美元於環球貿易當何角色？

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By Raymond Chan

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Date posted:

18 March 2018, 8:27 AM

美國大學（American University）副教授布魯諾（Valentina Bruno）與國際清算銀行經濟顧問兼研究部主管申鉉松（Hyun Song Shin）於今年1月的一次演講中，提到環球價值鍊（Global Value Chains，簡稱GVCs）在全球貿易中擔當舉足輕重的角色。而環球價值鍊建基於兩個主調：第一，營運資金的融資要求；第二，全球貿易主要以美元作為發票單位。由此所得出的結論，就是美元匯率高低成為環球價值鍊活動活躍程度的決定性因素。

具體來說，在美元強勢的日子，伴隨而來的會是繃緊的信貸環境，環球價值鍊活動也會因此而變得低迷。叫人意外的是，新興經濟體貨幣兌美元匯率一旦下調，這些地區的出口卻不增反減,究其原因，便要從美元匯率差異與新興經濟體出口的緊密關係談起。

弱美匯利新興經濟出口

新興經濟體82%貿易活動的背後動力源於美元融資，有意見認為新興經濟體為此而承擔的匯率風險顯得「不協調」，言下之意是指新興經濟體大體上未有作出應有的對沖。從純理論的角度去看，假如新興經濟體貨幣兌美元升值，這意味著此等發展中國家和地區將可以獲得更多資金，去支持主打美元計價產品的進出口業界，而此套理論亦與現實世界的情況脗合。

布魯諾與申鉉松發現，每當美元轉弱，新興經濟體的貿易量便會增加，反之亦然；若用上由國際清算銀行編制、涵蓋多隻發展中國家貨幣的廣義美元指數，上述情況更加顯而易見。

另一邊廂，摩根的研究團隊察覺到，廣義美元指數與新興經濟體製造業產品貿易存在著相類似的「微妙」關係。

美財赤增加的連鎖效應

簡言之，假如美元指數下降，新興經濟體所生產的商品貿易量以至價格都會向上。不過，若美元指數上漲，情況就會截然不同，無論是商品價格和交易量都會向下。這並非純粹是直接的貨幣定價效應，還有一點要留意，當美元下跌之際，可用於滿足新興經濟體所生產的商品國際貿易融資便會相應提高，到頭來相關商品的出口量將會增加，價格自然會水漲船高。

為何我們有需要了解箇中因由？須知道，眼前所見的是美國財政赤字與日俱增，藉此實現現屆共和黨各頂「刻不容緩」的計劃，而在去年底獲國會通過的重大稅務改革方案，以及今年初獲兩黨擁護的軍費上調議案，勢將進一步推高美國財赤。

澳商品出口商前景光明

美國財赤上漲，將會刺激美國內需，從而推高美國的經常賬赤字，結果便是美元匯率被推低。隨著美元下跌，可用於新興經濟體商品出口融資的「備用資金」將獲提升。在連鎖效應下，國際間交易的新興經濟體商品交易量和價格都會向上。

總括而論，美國政府為了支持共和黨的各項計劃而不惜讓財赤增加，將會帶來深遠的影響，即美元趨於下降，致令國際間交易的製成品和商品貿易雙雙提高。面對商品出口量和價格可望雙雙提升，澳洲商品出口商的前景可能會較原先預期更加光明。

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