陳浩庭政經短評:意大利真正風險所在

About the author:

Author name:
By Raymond Chan
Job title:
Date posted:
18 June 2018, 3:27 PM

美中貿易糾紛觸動金融巿場的神經,但另一個危機再次來自歐洲,就是義大利民粹政府可能帶來的震盪。按照過去經驗表明,歐洲以至世界的震盪,很多時源自歐洲一端一件突發的事件。

本行策略師諾斯 (Michael Knox) 因意大利危機寫了一篇很深刻的評論,當中對漩窩當中的新任意大利歐盟事務部長薩沃納 (Paolo Savona) 的過去寫得很仔細,有人認為薩沃納對歐元充滿敵意,內容到底是怎樣?擅長深入研究的諾斯找出薩沃納當年為人詬病的言論。

 

薩沃納:意大利最資深經濟學家

當意大利人為新財政部長的人選在頭痛時,他們確實不容易找到比經濟學家薩沃納更具自信和資歷的人選,儘管他最終坐到別的位置。

薩沃納早於 1961 年加入意大利央行,被視為意大利央行系統的奠基者。他後來不斷進修,成為國際融資活動的專家,之後再出任意大利工商及手工業部長,後來執掌意大利最主要的製造業及服務行業商會。1980 年至 1989 年間,他先後任職不同的主要銀行,對國際金融業的認識很深。

可以說,薩沃納掌握意大利經濟脈搏的每一個跳動。

 

備受爭議言論:充滿敵意?

薩沃納備受爭議的言論,來自他在 2015 年 10 月 3 日發表的演說,演說名為《意大利製訂歐洲 A 計劃和 B 計劃的原由、意義和作用》(ORIGINS, MEANINGS AND FUNCTIONS OF A PLAN A and B FOR ITALY IN EUROPE)。

薩沃納在公開演講時頭一句就說:「沒有人可以作聾至那些不願聆聽的人一樣。」

他當時表示,自 2011 年起就促請意大利政府製訂計劃,為最壞做準備。他認為意大利在未有充份準備下加入歐元區,使經濟陷入困局,並引述預測指當時的意大利要至 2030 年才可恢復全民就業。

薩沃納稱,所謂 B 計劃是後備計劃,不靠理論,只應對現實問題。他指出自己於 1971 年、1974 年、1992 年至 1993 年擔任政府顧問時,就是依靠傳統的干預工具應付一個又一個的經濟危機,包括壓抑滙價、減息、提高銀根和在增加政府開支。這等於暗示意大利在加入歐元區後綁手綁腳,令意大利經濟舉步為艱。

但讀者必須留意,薩沃納提出 B 計劃前,也有提出 A 計劃,目前是設法讓歐元繼續生存。

 

薩沃納兩大計劃以留歐為先

最近薩沃納在記者會上重申歐元的重要性,很多傳媒都認為他改了口風,事實不然。

在本行策略師諾斯找出的資料當中,看到薩沃納當年在這個 A 計劃中所作的建議,均以保住歐元為先。薩沃納建議,歐洲央行應獲得像聯儲局般的權力,以雙重目標為最主要職能,就是維持金融策穩定和帶動實質增長。他又認為歐洲央行應擁有自由的選擇權去動用所有已知的金融工具,包括向海外銀行借貸等等。 其次,在歐洲委員會旗下設一個「穩定金融基金」,用來應對成員國過度負債,比率大概是公債佔國內生產總值的 60%,受援助的國家本身要向基金作出投入。他又建議設立歐洲投資銀行,為一些對歐洲具有意義的基建項目作融資。

薩沃納也許認為要統一整合的話不如來得徹底一些,採用不同的規定,進一步確保歐盟區內人員完全自由流動,並認同看待入息和就業增長不平衡對實體經濟增長的損害。

儘管薩沃納提出的 B 計劃基本上等同放棄歐元,但將其片面地解讀為對歐元釋出的敵意,則與事實有差距。

當時薩沃納表明:「我不是要求脫離歐元區,但當未來需要妥協時,我們確保自己早已做足萬全的準備。」他很清楚地說:「個人來說,我認為建設歐洲共同巿場的邏輯仍令我信服,單一貨幣仍可行。」事實上,這段在 2015 年發表的聲明,與本月初他在記者會上所說的並無矛盾,不見得他臨時改變了立場。

 

事實主義者:臨機應變

薩沃納認為,一旦意大利被迫放棄歐元,很現實的問題是意大利必須即使採取措施,延長國債的到期日,並減低國債當時和將來的成本。

這個計劃必須很具體,包括將貨幣由歐元過度至原來的意大利里拉,包括調控貨幣的發行量、匯率和利率,並為本地和外債巿場提供交易指引。其次,意大利需要與意志相同 (捍衛金融主權) 的國家組成聯盟,抗拒德國的影響力,並通過互相融資聯手抵抗巿場上的投機行為。另一項措施,就是與主要銀行、商家、勞工團體和經濟學家的代表組成諮詢委員會,協助過度;他同時列出重點,在過度結束前禁止加稅、設立收集民意的機制等等。

現年 81 歲的薩沃納之所以備受爭議,就是當年提出了這個 B 計劃。

誠如諾斯的分析所指,薩沃納是很現實的經濟學者,當年既然可以提出 B 計劃,在今天有需要的時候這個計劃不會作廢,儘管他也許會以保住歐元為先。未來數月,我們會看到意大利新政府拿著 B 計劃與歐元區其他國家展開談判,也是金融巿場憂慮的開始。

重點是,薩沃納很現實,與完全反歐很不同。

Disclaimer(s): This email is not to be tampered with, altered or changed in any way without the prior consent of the author. The Authors noted in this email may own or have traded or intend to trade in the shares discussed above.

This information was prepared as a private communication and is not intended for public circulation, publication or use by any third party. It has been prepared without taking into consideration your relevant personal circumstances.  You should consider its appropriateness having regard to your risk profile, investment objectives, financial situation and particular needs, and consult with a financial adviser before taking any action. While this communication is based on information from sources which Morgans considers reliable, its accuracy and completeness cannot be guaranteed.  Morgans, its directors, agents and employees do not accept any liability for the results of any actions taken or not taken on the basis of information in this communication, or for any negligent misstatements, errors or omissions.

  • Print this page
  • Copy Link