陳浩庭政經短評：迎接 2019 年 - 衰退、崩盤與貿易戰的威脅
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- By Raymond Chan
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- 24 December 2018, 8:51 AM
「美國加息將會在 2019 年壓抑企業開支，美國需要依賴提升生產力來帶動經濟增長，這並不容易實現。」
「澳洲有三分二的房貸由入息最高的 40% 人擁有。房巿要大幅下滑，需要息率和失業率雙雙上升才會引發。」
隨著聖誕節即將來臨，筆者藉此機會節譯本行的回顧和展望，並在中國前景分析上，添加自己的一些註解。
關於 2019 年的前景，雖然本行首席經濟學家諾斯 (Michael Knox) 預測澳股二百綜合指數收復 2018 年第四季度的持續虧損,我們認為投資者對於一系列產品應保持警惕。宏觀經濟風險可能會導致一些顛簸，並且一如既往，選對行業十分重要。
美國將陷入經濟衰退？
美國長短債之間的息差擴大，令本行經濟師關注收益率曲線 —- 我曾向讀者介紹過的工具。量度美債收益率曲線有好幾個方法，其中一個是兩年期美債息口與十年期美債息口之差。普遍觀點認為，當收益率曲線跌穿零，預示美國將會陷入經濟衰退。
引起我們注意的，是費城聯儲局主席哈克 (Patrick Harker) 接受彭博社訪問時， 提及聯儲局在收緊金融政策的同時，也關注到收益率曲線的走勢，表明美聯儲很重視收益率曲線作為衰退警號的作用。
本行經濟師審慎地分析歷史數據，找出收益率曲線倒置與美國經濟衰退出現上的時差，從 2000 年至 2008 年，分別為五個季度至九個季度不等，而且並非跌穿零便可，其幅度須向下跌破 50 個基點。本行認為，即使是最差情況，美國於 2020 年前不會踏入退衰，或者 2021 年前不會踏入衰退，這段時間美國企業盈利會持續增長，期間美國經濟走勢仍有充裕的上調空間。
2019 年平衡風險與回報
我們在 2018 年的股票策略強調投資者要保持警惕。
全球金融危機後的低息，推動投資者進入高回報的資產類別，形成全面牛巿，從債券、證券到物業一片欣欣向榮。至 2018 年，情況發生了變化，資產價格上漲的效應減慢，投資者重新評估價格，審視回報是否合理。
對於主要的中央銀行，2018 年是金融政策備受考驗的一年，量化寬鬆 (QE) 進入緩慢退巿的新階段。股巿對於退巿反應大起大落，今年澳股二百綜合指數經歷三次超過 5% 的跌幅，都與退巿有關。
整體上股價正向公司長線價值的方向調整，但來年依然會經歷類似 2018 年由大環境造成的波動。
國際貨幣基金組織 (IMF) 預測，全球增長應在 2018 年見頂，但本行不預期經濟衰退是即時的，但好些支持因素將會減退。美國加息將會在 2019 年壓抑企業開支，美國需要依賴提升生產力來帶動經濟增長，這並不容易實現。
澳洲房巿：健康調整抑或硬著陸
至於讀者相當關注的澳洲房巿，墨爾本和悉尼房巿自 2012 年起經歷無間斷的增長後，在 2018 年緩和，悉尼和墨爾本房巿分別回落 8% 和 6%。儘管傳媒有很多負面的頭條，但本行不認為房價會大瀉。
目前房巿只是回到 2016 年底的水平，當時官方息率為 1.5%。根據儲備銀行資料，澳洲有三分二的房貸由入息最高的 40% 人擁有。房巿要大幅下滑，需要息率和失業率雙雙上升才會引發，但目前澳洲未有遇到外圍大環境的大震盪，我們相信房巿只是在六年強勁增長後出現的健康下調。但在此情況下，投資者必須要好好管理債務情況。
中美貿易戰
筆者先前多篇有關中美貿易戰的文章引起讀者關注，並刊登在《澳洲人報》(The Australian) 上。
文章在最早階段從特朗普 (Donald Trump) 前白宮首席策略顧問班農 (Stephen K. Bannon) 的政治觀點，判定貿易戰的底因並非單純表面上的貿易、黑客和知識產權之爭，更像是一場以意識形態為主導的紛爭。
誠如剛提交辭呈的美國國防部長馬蒂斯 (James N. Mattis) 在辭職信中直白地說：「我相信，對那些與我們戰略利益愈來愈緊張的國家，我們必須堅決明確。一個例子是，很明顯，中國和俄羅斯想要模塑一個與他們獨裁模式一致的世界，這就是對其他國家的經濟、外交、安全決定擁有否決權，以鄰國、美國與盟友的代價，發展其本身利益。」(在此強調，本文僅客觀敍述馬蒂斯的觀點，不代表筆者認同或支持。)
從華為遭西方陣營全面封殺、孟晚舟在加拿大被捕，到美國司法部指控及起訴兩名中國公民入侵美國網絡，這些人的遭遇、這些公司的命運，都只是美中兩個超級大國關係走向的縮影。
儘管美國宣布暫緩新一輪關稅措施九十天後，中國也宣布全面降底美國進口汽車關稅，有效期九十天；但貿易戰能否緩解的焦點，早已不在貿易本身。
筆者在此祝讀者們聖誕快樂、新年進步。
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